为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2023年8月15日央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%。今日有4000亿元MLF和60亿元逆回购到期。

7月社融大幅不及市场预期，降准降息预期再起

(资料图)

8月11日，央行公布了7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期大幅少2703亿元，低于wind一致预期的1.12万亿。对此，中信证券认为7月信贷数据显著弱于预期，背后的原因可能在于储备项目透支，新增需求不足；居民住房需求放缓，按揭贷款提前偿还。所以中信证券预计近期降准的概率较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性。

华泰固收8月债市问卷显示，88%的投资者认为未来两个月将会降准，可见当前降准预期空前高涨。华泰固收认为，三季度降准概率偏高，降息方面，破局点仍在于银行息差和存量房贷利率下调等。市场判断方面，大多数投资认为长端利率将继续震荡，核心区间在2.6%-2.7%。操作策略上更偏向波段和杠杆。当前基本面现实仍偏弱，经济预期企稳有待政策和效能确认，资金面偏松，降准降息仍有博弈空间，农商行、基金、理财等欠配压力大，决定债市逆转风险不大。但政策处于落地期，一线地产放松呼之欲出，仍不能忽视其影响，供给、通胀等趋势看似对债不利，长端利率突破前低难度较大，震荡格局仍难打破。

广发固收也表示，回顾2022年中的信贷投放情况，6月社融数据同样大超市场预期，但虹吸效应对7月的信贷投放形成制约，社融数据远不及预期，进而推动了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后续货币政策发力的节奏或将加快，降准、降息仍可期。

券商：降准或在近期提前落地

中信证券明明分析，二季度以来稳增长诉求回升而逆周期调节空间打开，新一轮宽货币周期或已起步。降准大概率在三季度落地，向市场投放中长期流动性。贷款利率和实体融资成本仍有进一步下行的空间，年底前政策利率可能存在10到30bps的降息空间。结构性货币政策有增加额度或创设新工具的可能，后续结构性货币政策工具将为经济高质量发展提供精准的金融支持。央行或将加快引导、推进存量按揭利率的调整，降低居民自主降杠杆的意愿。

预计政府债发行将提速以托底社融、提振经济：财政政策方面，预计地方债的发行使用将在三季度明显提速，不仅直接托底社融数据，还有助于为财政支出“填补弹药”，从而发挥政府资金的撬动作用，拉动消费与投资。在预算内财政空间有限的情况下，政策性金融工具可以作为“准财政”工具刺激民间投融资项目。

东吴宏观分析，进入8月以来，PMI、出口等多项宏观数据读数仍处低位，年中政策出台期后市场与实体信心的持续回升受阻，我们认为货币政策出手稳预期逐渐紧迫，三方面来看，降准或在近期提前落地：

①流动性压力：一方面，8月MLF到期量跳升至4000亿元，且下半年到期量持续增加；另一方面，7月政治局会议提出加快地方专项债发行使用，考虑到目前进度偏缓，下半年专项债可能于8-9月靠前集中发行。

②降成本诉求：存量房贷利率或近期下调，预计能够进一步缓解居民贷款早偿现象，但仍会挤压银行净息差；且自上次降准以来的银行存款累积已有一定规模，缴准压力有所上升。

③稳预期作用：政治局会议前后一揽子政策密集落地，但7月数据仍偏差，稳预期的紧迫性落到货币政策上，就体现为降准先行释放稳经济的积极信号。

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